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来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红
研究助理 涂标
本报告完成时间 | 2025年11月30日
摘要：
单边上：倾向于逢高沽空RM03合约。目前来看菜系供应边际转宽松预期不变，尤其是26年1季度以后预计菜籽压榨将环比明显改善，菜系上方估值存在一定压力。然而，12月到港的澳大利亚菜籽依然有限，近端供应存在一定分歧，油粕仍维持阶段性去库趋势。现阶段来看，菜粕缺乏刚需需求叙事，而1季度菜籽压榨恢复相对明确，03合约供应宽松幅度料高于01合约，仍然倾向于逢高空配菜粕03合约。
套利上：12月下旬RM1-5月差有向上修复可能性。考虑到中国大豆四季度供应相对宽松，且阶段性来看下游饲料厂主动增库存、延长库存天数强度有限，预计12月上旬菜粕缺乏上行动能。另一方面，考虑到澳菜籽到港题材或在12月中旬计价充分，下旬开始近端交割品偏少叙事有望阶段性升温，届时RM1-5价差存在向上修复可能性。
研究员：石丽红
期货交易咨询从业信息：Z0014570
电话：023-81157334
助理研究员：涂标
期货从业信息：F03128525
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责任编辑：赵思远
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